2015年高级会计师考试时间9月13日.为了能让更多考生考试通关,高级会计师考试网特在考前整理了2015年高级会计师考试模拟试题, 希望对大家在2015年高级会计师考试中有一定的帮助。预祝大家取得好成绩。
甲公司准备并购目标企业乙公司,有关资料如下;
乙公司2010年销售收入1000万元,预计未来3年增长2%,第4年至第6年增长4%,以后进入稳定增长期,保持固定增长率为5%。基于乙公司过去盈利能力和投资需求,预计EBIT为销售收入的20%,净运营资本为销售收入的2%,折旧为销售收入的1%,资本支出为销售收入的5%,公司所得税率为25%,股权成本为15%,债务成本为10%,资产负债率为60%。复利现值系数值如下:(P/F,12%,t)0.8929,0.7972,0.7118,0.6355,0.5674,0.5066.
β=0.5,所得税率为40%,此次并购活动引起负债率的变化,权益乘数为2,无风险报酬率8%,市场风险溢价为13%。债务资本成本为12%。
甲公司并购乙公司后新公司价值6000万元,甲公司价值4000万元,甲公司并购乙公司出价1500万元,产生并购费用60万元。
要求:
(1)计算乙公司自由现金流量;
(2)计算乙公司加权平均资本成本率;
(3)运用折现现金流量法估算乙公司价值,根据成本效益原则评价应否收购乙公司。
答案(1)
年份 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 |
销售收入 | 1 000 | 1 020 | 1 040.4 | 1 061.21 | 1 103.66 | 1 147.81 | 1 193.72 |
EBIT |
| 204 | 208.08 | 212.24 | 220.73 | 229.56 | 238.74 |
EBIT*(1一T) |
| 153 | 156.06 | 159.18 | 165.55 | 172.17 | 179.06 |
加:折旧 |
| 10.20 | 10.40 | 10.61 | 11.04 | 11.48 | 11.94 |
减:资本支出 |
| 51 | 52.02 | 53.06 | 55.18 | 57.39 | 59.69 |
净营运资本 | 20 | 20.4 | 20.81 | 21.22 | 22.07 | 22.96 | 23.87 |
减:净营运资本的增加 |
| 0.4 | 0.41 | 0.41 | 0.85 | 0.89 | 0.91 |
自由现金流量 |
| 111.80 | 114.03 | 116.32 | 120.56 | 125.37 | 130.40 |
(P/F,12%,t) |
| 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 | 0.5066 |
折现的自由现金流量 |
| 99.83 | 90.90 | 82.80 | 76.62 | 71.13 | 66.06 |
(2)利用哈马达方程得:β=0.5 [1+(1 ) ]=0.8
股权成本=8%+0.8 (13%-8%)=12%。
计算乙公司加权平均资本成本率
=债务成本 资产负债率+股权成本 (1一资产负债率)
=12% 50%+12% (1一50%)=12%
(3)根据折现现金流量法计算乙公司价值
=990.91
V0=99.83+90.90+82.80+76.62+71.13+66.06+990.91=1 478.25(万元)。
并购收益=6000一4000一1478.25=521.75(万元)
并购净收益=521.75一(1500一1478.25)一60=440(万元)
由于并购净收益大于零,故应收购乙公司。
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