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第三章 长期计划与财务预测

第一节 长期计划(暂无)

第二节 财务预测

销售百分比法：

(一)核心公式：外部融资额=筹资总需求-可动用的金融资产-预计增加的留存收益

(二)推导过程：

外部融资额=资产增加=经营负债增加-预计增加的留存收益

=(经营资产增加+金融资产的增加)-经营负债增加-预计增加的留存收益=经营资产增加-经营负债增加+金融资产的增加-预计增加的留存收益

=筹资总需求+金融资产的增加-预计增加的留存收益

因为：金融资产的增加=-金融资产的减少

所以：外部融资额=筹资总需求+(-金融资产的减少)-预计增加的留存收益

=筹资总需求-金融资产的减少-预计增加的留存收益

由于可动用的金融资产=现有的金融资产-至少要保留的金融资产，即金融资产被动用会导致金融资产减少，所以，可动用的金融资产=金融资产的减少

由此得出：外部融资额=筹资总需求-可动用的金融资产-预计增加的留存收益

【提示】此处的“筹资总需求”=预计净经营资产增加=预计经营营运资本增加+预计净经营性长期资产增加=预计的净经营资产净投资=预计净负债增加+预计股东权益增加，或者说，此处的“筹资总需求”是由于打算增加净负债和股东权益而引起的，也可以说是由于打算进行净经营资产净投资而引起的。

第三节 增长率与资金需求

销售增长与外部融资的关系：

(一)外部融资销售增长比

1.计算公式

外部融资销售增长比=外部融资额/销售增长额

假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，则：

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-可动用金融资产/销售增长额-增长率)/增长率×预计销售净利率×预计收益留存率如果可动用金融资产为0，则：

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-(1+增长率)/增长率×预计销销净利率×预计收益留存率

2.应用

(1)预计外部融资额：

外部融资额=销售增长额×外部融资销售增长比-基期销售额×销售增长率×外部融资销售增长比

(2)调整股利政策或进行短期投资：

当外部融资销售增长比小于0时，说明资金有剩余，可用于增加股利或进行短期投资。

(3)预计通货膨胀对融资的影响：

在销量不变时，按含有通胀的名义增长率计算出需要补充的资金，就是预计通货膨胀对融资的影响。

(二)外部融资需求的敏感性分析

外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还取决于股利支付率和销售净利率。在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大;在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少。

内含增长率：

内含增长率是指外部融资额等于0的情况下，企业能够达到的增长率水平。根据“外部融资销售增长比=0”计算得出的增长率就是内含增长率。

1.相关推导

外部融资额-经营资产增加额-经营负债增加额-可动用金融资产-预计留存收益增加=0假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，则：

经营资产销售百分比×基期销售额×内含增长率-经营负债销售百分比×基期销售额×内含增长率-可动用金融资产-基期销售额×(1+内含增长率)×预计销售净利率×预计收益留存率=0(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×预计收益留存率)×基期销售额×内含增长率-可动用金融资产-基期销售额×预计销售净利率×预计收益留存率。

内含增长率=(可动用金融资产+基期销售额×预计销售净利率×预计收益留存率)/[基期销售额×(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×预计收益留存率)]=(可动用金融资产/基期销售额+预计销售净利率×预计收益留存率)/(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×预计收益留存率)

如果可动用金融资产为0，则内含增长率=(预计销售净利率×预计收益留存率)/(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×预计收益留存率)

2.实际增长率、内含增长率和外部融资需求的关系

(1)当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为0;

(2)当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数;

(3)当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。

可持续增长率：

(一)可持续增长率的定义

可持续增长率是指不增发和回购股票，保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。

其中：

(1)保持“目前经营效率不变”意味着资产周转率不变、销售净利率不变

(2)保持“目前财务政策不变”意味着资产负债率不变、股利支付率不变

(3)根据“不增发和回购股票”可知，股东权益增加=收益留存

(4)根据“销售净利率不变”可知，销售收入增长率=净利润增长率

(5)根据“资本结构不变”可知资产负债率不变，即资产增长率=负债增长率-股东权益增长率

(6)根据“股利支付率不变”可知净利润增长率-股利增长率-收益留存增长率

(7)根据“资产周转率不变”可知，资产增长率-销售收入增长率

(二)计算公式

可持续增长率=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)/(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)=权益净利率×收益留存率/(1-权益净利率×收益酎存率)=本期收益留存/(期末股东权益-本期收益留存)

(三)在“不发行新股或回购股票”的前提下，实际增长率与可持续增长率的关系

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