择期外汇交易

　　择期外汇交易（optional forward exchange）是远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。与远期外汇交易相比，远期外汇交易只有在合约到期时才能交割，既不能提前，也不能退后，择期外汇交易在合约的有效期内的任何一天均可以要求交割，更具灵活性。

　　（一）择期交易的报价原则

　　在择期交易中，询价方有权选择交割日，由于报价银行必须承担汇率波动风险及资金调度的成本，故报价银行必须报出对自己有利的价格，即报价银行在买入基准货币时，报出较低的汇率；在卖出基准货币时，报出较高的汇率。报价银行对于择期交易的远期汇率报价遵循以下原则：

　　（1）报价银行买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。

　　（2）报价银行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。

　　例如：欧洲外汇市场

　　某日 美元/欧元

　　即期汇率 1.1010/20

　　2个月 52/56

　　3个月 120/126

　　客户根据业务需要：

　　①买入美元，择期从即期到2个月；

　　②卖出美元，择期从2个月到3个月。

　　根据报价银行定价原则，汇率确定如下：

　　①择期从即期到2个月，客户买入美元，即报价银行卖出美元，汇率为1美元=（1.1020+0.0056）欧元＝1.1076欧元。

　　②择期从2个月到3个月，客户卖出美元，即报价银行买入美元，汇率为1美元＝（1.1010+0.0052）欧元＝1.1062欧元。

　　从上例可以看出，择期交割的选择权在询价方，报价方为了补偿资金调度和价格变动风险，要报出对自己有利的汇率；询价方得到选择交割日的权利是以放弃价格上的好处为代价的，所以询价方应根据业务需要确定合理的选择交割日期，应尽可能地缩短择期的天数，以减少择期成本。

　　（二）择期交易的作用

　　在对外贸易中，如果进出口商不能确定收付外汇货款的具体日期，而只能估计在某一特定日期的前后，进出口商为防范汇率风险，就不能与银行签订买卖某种外汇的远期外汇合约，因为远期合约确定的交割日既不能提前也不能退后，签订择期合约就可绕过远期外汇合约交割期固定的约束。

掉期交易

　　掉期交易（swaptransaction）是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以A货币兑换成B货币，关于未来某一特定时间，再以B货币换回A货币的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，对于某一货币而言，买入与卖出的金额是相同的，并不改变外汇的净头寸，但可规避汇率风险。例如，抵补套利时，套利者按即期汇率将英镑换成美元，同时按远期汇率将美元换回英镑，使两种货币的净头寸等于零，达到避免汇率风险的目的。因此，掉期交易的主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交易。例如，在国际金融市场借款或投资时，都属于有返回性的外汇交易，通过掉期交易可避免因汇率变动导致借款成本增加或投资收益减少。

　　（一）掉期交易的基本形式

　　掉期交易按交割日期的不同，可划分为三种类型。

　　1.即期对远期的掉期交易。这种掉期交易是最常见的形态。即指买进（或卖出）一种货币现汇时，卖出（或买进）该种货币的期汇，这是作抵补套利时使用的类型。这种形态可分为：买入即期外汇/卖出远期外汇，卖出即期外汇/买入远期外汇。

　　在国际外汇市场，常见的即期对远期的掉期交易有：

　　（1）Spot——Next：即在即期交割日买进（或卖出），至下一个营业日做相反交易，简记为S/N。例如在星期三同时做两个合约：一个是即期合约，买入100万美元（星期五交割）；另一个是远期合约，卖出100万美元（下星期一交割）。这种掉期一般用于外汇银行间的资金调度。

　　（2）Spot——Week：即在即期交割日买进（或卖出），过一星期后作相反交割。简记S/W。例如星期三做两个合约：一个是星期五交割的即期买入美元合约，另一是下星期五交割的卖出美元合约。

　　（3）Spot——nmonth（n＝1、2、3…12）即在即期交割日买进（或卖出），过几个月后作相反交割。

　　2.即期对即期的掉期交易。我们知道即期交易的标准交割日之前有交易日和第一营业日，在外汇交割中，有的交易者要求将交割日提前，例如，客户要求在交易日的当日交割或次日交割。此类型的掉期交易常见的有：

　　（1）Over——Night（O/N），即在交易日做一笔当日交割的买入（或卖出）交易，同时作一笔第一个营业日交割的卖出（或买入）的交易。

　　（2）Tom—Next（T/N），在交易日后的第一个营业日做买入（或卖出）交割，第二个营业日作相反的交割。

　　3.远期对远期的掉期交易。所谓远期对远期的掉期交易，是指在即期交割日后某一较近日期作买入（或卖出）交割，在另一较远的日期作相反交割的外汇交易。这类交易可以理解为两笔即期对远期的掉期交易。

　　（二）掉期成本

　　掉期交易作为资金调度的工具，或作为套期保值的手段，交易者在交易过程中将承受损益，即掉期成本。在抵补套利的实例中，当远期英镑升水时，套利者买入远期英镑（或卖出远期美元）所支出的美元增加（或所收进的英镑减少）。美元支出额的增加（或英镑收进额的减少）就是套利者保值的成本，也就是掉期成本，站在银行的角度，则是利率差的收益。

　　为了同利率比较，需要计算掉期成本年率：

　　掉期成本年率＝（升贴水数/即期汇率）×（12/远期月数）×100%

　　在套利日，如果掉期成本年率大于或等于两货币市场的利率差，说明抵补套利者的保值成本太高，无利可图；如果掉期成本小于两货币市场之利率差，说明利差没有完全被掉期成本抵消，尚有套利利润。

　　在国际金融市场融资时，常用以上公式判断筹资方式的成本高低。