管理浮动汇率制的主要形式

　　当今管理浮动的形式多种多样，因此有必要详细的对其进行介绍。国际货币基金组织根据各国政府对汇率的干预程度和干预方式，将管理浮动分为三种类型，即钉住浮动、有限弹性浮动和较高弹性浮动。

　　1．钉住浮动。

　　发展中国家的经济实力不强，且大多数发展中国家的国际储备较少，应付金融危机冲击的能力有限，本国的外汇市场也不发达。因此，许多发展中国家采用钉住浮动。

　　实行钉住浮动的国家，其货币与被钉住货币之间仍规定有平价，且现实汇率对平价的波动幅度为零，或被限制在一个很小的范围内，一般不超过平价的±1%。钉住浮动的重要特点是汇率缺乏弹性。钉住浮动汇率与布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率不同，钉住浮动汇率是在各主要国家的货币相互之间实行浮动汇率的背景下实行的。由于各主要国家货币之间的汇率是波动的，因此，一国的货币选择钉住某一种或某几种主要国家的货币，便意味着本币的汇率将对其他末被钉住的主要货币浮动，因而属于浮动汇率制度；而布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率制度却属于固定汇率制度。按照被钉住货币的不同，钉住浮动还可分为钉住单一货币浮动和钉住一篮子货币浮动。

　　（1）钉住住单一货币浮动。

　采用此种汇率浮动方式的国家，由于经济、历史、地理等方面的原因，与美国、法国等建立了密切的贸易和金融关系。为使这些关系持续稳定地发展下去，避免双边汇率频繁波动带来不利影响，这些国家将本币钉住美元或法国法郎等单一货币。

　　用此方式的有利方面是：（1）能减少钉住国与被钉住国货币间汇率的波动，有利于两国间贸易的稳定开展；（2）有利于钉住国国内物价水平的稳定；（3）有利于钉住国吸引外资。

　　不利方面是：（1）削弱钉住国货币政策的独立性，有碍于该国利用汇率作为宏观调控的手段，以及保持汇率政策与其他政策措施的协调一致；（2）不利于钉住国实行对外经济多元化的战略，尤其容易影响该国与其他发展中国家之间的贸易。

　　（2）钉住一篮子货币浮动。

　　这种钉住方式又分两种情况：

　　一是直接将本币钉住特别提款权，有利之处是简便易行，可保持汇率的相对稳定；不利之处是由于美元在特别提款权中占较大的比重，钉住特别提款权在很大程度上还是主要钉住美元。

　　二是将本币钉住本国自行设计的一篮子货币，篮子中的货币由与本国经济联系最为密切的若干国家的货币组成。各种货币所占的权数，通常按本国对外贸易总额中各主要贸易伙伴国的份额，或按本国对外贸易的货币构成来确定。

　　此钉住方式的有利之处是可保持汇率的相对稳定，也可根据本国对外经济贸易关系的变化，通过随时调整货币篮子来调整汇率；不利之处是由于采用此种钉住方式的国家自行设计和使用不同的货币篮子，有可能增大其汇率风险，同时也造成套算汇率的困难。

　　在钉住浮动中还有一种特殊的汇率确定方式，称为联系汇率制。

　　国际货币基金组织并没有把这种汇率确定方式作为一种单独的形式，此方式在具体的运用中也是大同小异，最具典型意义的是港币的联系汇率制。1983年10月17日，港英政府以1美元兑换7.8港元的比价，开始实行联系汇率制。其主要特点是，由香港金融管理局规定现钞发行和回笼时的官方汇率，并力图使市场汇率接近官方汇率。具体方法是，各发钞银行在发行港元时必须持有相应数量的负债证明书，而要获得负债证明书，则必须按1美元对7.8港元的比价，向香港金融管理局上缴美元存款；回笼货币时，其他任何银行在向发钞银行上缴港币时，均可按1美元对7.8港元的比价获得相应数量的美元，发钞银行也可按此比价，凭负债证明书，用回笼的港币从金融管理局兑回相应数量的美元。目前，采用钉住浮动来确定汇率的国家仍较多，但呈下降趋势。

2．有限弹性浮动。

　　实行有限弹性浮动的国家，其货币对某一外币规定有平价，或集团成员国的货币之间相互规定有平价，且市场汇率在平价的基础上可以有一定程度的浮动。但这种浮动是有限的。此浮动方式也有两种形式，即钉住单一货币的有限浮动和联合浮动。

　　（1）钉住单一货币的有限浮动。

　　实行此种方式浮动的国家为少数发展中国家，这些国家的货币钉住某一种货币（目前均为美元）浮动，但有一定的波动幅度，多为平价的±2.25%。采用此种浮动方式，与钉住单一货币浮动相比，虽然弹性有所增强，但本国货币政策的独立性依然不强。

　　（2）联合浮动。

　　1972年4月，由欧洲经济共同体六国(联邦德国、法国、比利时、荷兰、卢森堡和意大利)开始实行参加联合浮动的国家组成集团。集团内部各成员国货币之间实行固定汇率，规定有中心汇率（平价）和市场汇率波动的幅度，各有关国家有义务共同维持彼此间汇率的稳定；而集团成员国的货币对集团以外国家的货币则实行联合浮动。目前采用联合浮动方式的国家为欧洲联盟的部分国家。联合浮动有利于以联合的力量来抵御外来冲击，保持集团内部各国货币之间汇率的相对稳定，促进区域经济一体化。但它强调经济政策的一致性，这不仅削弱了集团内各成员国货币政策的自主性，而且由于集团内部各国经济发展的不平衡，使集团内部矛盾重重，汇率的波动幅度也由最初的±1.25%不断扩大，1993年8月1日再次扩大到平价的±15%（德国马克、荷兰盾除外）。在联合浮动的基础上，欧洲联盟于1999年1月1日在首批十一个国家（奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙）中用欧元作为统一货币。

　　3．较高弹性浮动。

　　实行较高弹性浮动的国家，其本币对外币的依赖性较小，汇率变动的灵活性较大。此浮动方式又有三种形式：指标浮动、其他管理浮动和单独浮动。

　　（1）指标浮动。

　　一些国家在短期内将本币的汇率钉住某一平价，同时根据国内外物价对比、国际收支状况、贸易条件、外汇储备等因素制订一组指标，并根据该组指标的变动情况，频繁地、小幅度地调整所钉住的平价，这种安排又称爬行钉住（crawling pegging）或滑动平价（sliding parity）。采用此种浮动方式，本币汇率经常小幅度调整，可避免汇率剧烈波动对经济带来的冲击，但汇率变动的幅度小，往往难以满足解决经济问题的需要。

　　（2）其他管理浮动。

　　此种浮动方式下各国采取的管理方法不尽相同。如有的国家在实行外汇管制、货币非自由兑换和资本非自由流动的前提下，采用封闭浮动方式，在封闭浮动方式中，本币汇率仅由本国外汇市场的供求关系决定，货币当局一方面对汇率进行集中管理，另一方面在必要时又对汇率进行干预，也有的国家规定货币的官方汇率，且货币当局时刻准备用官方汇率买卖外汇，这种官方汇率至少在一天内保持固定不变，但每个月的浮动幅度则超过0.5%。这种浮动方式的优点在于对汇率的调节是可控的、灵活的、多样的，有利于汇率的相对稳定，因此为较多的发展中国家采用。国际货币基金组织将目前人民币汇率的浮动方式归入其他管理浮动类。

　　（3）单独浮动。

　　单独浮动又称独立浮动，是指一国货币不与其他任何国家的货币发生固定的联系，其汇率根据外汇市场的供求关系自行上下浮动。采用这种浮动方式的国家，最初主要是发达国家，现在除发达国家之外，越来越多的新兴工业化国家和发展中国家也选用这一方式。单独浮动的优点在于汇率水平的变化基本上反映了客观经济情况的变化，汇率的变动灵活且富有弹性，一旦出现较大偏差，市场外汇供求关系会进行纠正。其弊端在于汇率易受投机的影响，波动可能过于频繁，波幅可能过大，且汇率的波动带有突发性、盲目性和反复性，易给经济特别是国际经济交往带来不稳定的影响。从浮动汇率制度的演变过程可知，发达国家的汇率安排目前主要是单独浮动和联合浮动；而发展中国家的汇率安排则形式多样，但正在由钉住浮动向其他管理浮动和单独浮动过渡。这说明发展中国家的经济正在起步摆脱对发达国家的依赖，经济的自主性、灵活性以及对经济的调控能力正在不断增强。