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1.随机漫步与市场有效性

(1)随机漫步

也叫随机游走，是指股票价格的变动时随机的，是不可预测的。

(2)市场有效性

是指市场价格对市场信息的反映程度。如果市场是有效的，市场价格将反映所有的信息。

股票价格的变化是对新的信息作出的反映，从而表现为上涨或下跌。由于新信息是不可预测的。

因此，股价的随机变化表明了市场是有效的。

2.市场有效的三个层次

(1)弱型有效市场(反映历史信息)

市场价格已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量等。

结论：如果市场是弱有效的，市场价格的趋势分析(技术分析)是徒劳的，因为过去的市场价格资料都是公开的，随时可以得到。

(2)半强型有效市场(反映所有公开信息)

市场价格充分反映了所有公开的信息，包括公司新公布的财务报表和历史的价格信息。

也就是新公布和过去的信息都反映在市场价格中。

结论：基本面分析不起作用，不能为投资者带来超额利润。

(3)强型有效市场(反映了所有信息，包括内幕信息)

市场价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。

(4)三者的关系：

强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱有效市场

3.市场有效性假定对投资策略的含义

市场是否有效对投资策略有着重要的影响。

(1)如果相信市场是完全有效的，投资者将采取被动投资策略。

原因：如果认为市场是有效的，市场价格波动只反映未来信息，从而市场表现为随机漫步，任何技术分析、基本面分析，甚至包括内幕信息都是徒劳的、没有用。因此不可能通过分析手段获得超额收益。

结论：投资者只能通过建立一个充分的分散化的组合，获取市场平均收益。

(2)如果相信市场是有效的，投资者将采取被动投资策略。

如果相信市场是无效的，或者不完全有效，投资者可以采取主动的投资策略。

①如果相信市场是半强有效的，投资者可以采取主动策略，获取内幕信息来获利。

因为所有公开信息和历史信息都反映在价格中了，只有内幕信息可以使得投资者获取超额收益。

结论：因此投资者的基本面分析和技术分析没有用。但可以想方设法获取内幕信息。

②如果相信市场是弱有效的，投资者可以采取主动投资策略，通过基本面分析和内幕信息来获利。

因为市场价格反映了所有历史信息。但可以通过基本面分析和内幕信息来获利。

结论：因此投资者的技术分析没有用。但可以进行基本面分析或者设法获取内幕信息。

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