【1】E公司20×1年销售收入为5000万元，20×1年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计20×2年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与20×1年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。下列有关20×2年的各项预计结果中，正确的有（ABCD　）。

A.净经营资产净投资为200万元

B.税后经营净利润为540万元

C.实体现金流量为340万元

D.净利润为528万元

【答案解析】：（1）由于净经营资产周转率不变；

净经营资产净投资＝净经营资产增加＝原净经营资产×增长率＝2500×8%＝200（万元）；

（2）税后经营净利润＝销售收入×税后经营净利率＝5000×（1＋8%）×10%＝540（万元）

（3）实体现金流量＝税后经营利润－净经营资产净投资＝540－200＝340（万元）

（4）净利润＝540－300×4%＝528（万元）

【知识点】实体现金流量模型的应用

【2】以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（AD）。

A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间

C.实体现金流量应该等于融资现金流量

D.后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大

【答案解析】：确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以选项A的说法不正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，由此可知，选项B的说法正确。“融资现金流量”是从投资人角度观察的实体现金流量，由此可知，选项C的说法正确。有时候，改变后续期的增长率甚至对企业价值不产生任何影响。如果投资回报率与资本成本接近，每个新项目的净现值接近于零，则销售增长并不提高企业的价值，是“无效的增长”。因此选项D的说法不正确。

【知识点】股权现金流量模型的应用