中级经济师考试财务评价应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。财务分析的内容应根据项目的性质和目标确定。对于经营性项目，财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考查项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。并进行不确定性分析，包括盈亏平衡分析和敏感性分析，据此判别项目的财务可行性。这里仅介绍财务盈利能力分析指标，下节将介绍盈亏平衡分析和敏感性分析。

１．财务盈利能力分析

　　财务盈利能力分析的主要指标包括项目投资财务内部收益率、财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等。其中财务内部收益率为项目的主要盈利能力指标，其他指标可根据项目特点及财务评价的目的、要求等选用。

　　(1)财务内部收益率(FIRR)。

　　财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，用以反映项目所占用资金的盈利能力，是考查项目盈利能利的动态指标。其表达式为：

　　∑(CI-CO)t(1+FIRR)—t=0 （t=1-n）

　　式中 CI——现金流入量；

　　CO——现金流出量；

　　(CI—CO) t——第t年的净现金流量；

　　n——计算期。

　　项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率都依据上式计算，但所用的现金流入和现金流出不同。

　　当财务内部收益率大于或等于所设定的判别基准(通常称为基准收益率)时，项目方案在财务上可考虑接受。项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。

　　(2)财务净现值(FNPV)。

　　财务净现值是指按设定折现率(一般采用基准收益率ic)计算的项目计算期内各年净现金流量折现到建设期期初的现值之和，其表达式为：

　　FNPV=∑(CI—CO)t(1+ic)—t （t=1-n）

　　式中 ic——设定的折现率(同基准收益率)。

　　一般情况下，财务盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根据需要选择所得税前净现值或所得税后净现值。

　　按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受。

　　(3)项目的投资回收期(Pt)。

　　投资回收期是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，是考虑项目在财务上的投资回收能力的主要指标。回收期一般以年为单位，并从项目建设起始年算起。若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。其表达式为：

　　∑(CI-CO)t=0 （t=1- Pt）

　　项目投资回收期可根据项目投资现金流量表计算，项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期。其计算公式为：

　　投资回收期(Pt)=(累计净现金流量开始出现正值的年份数—1) +上年累计净现金流量的绝对值／当年净现金流量值

　　Pt=T-1+∑(CI-CO)t/(CI-CO)T

　　式中T——各年累计净现金流量首次为正值或零的年数。

　　在财务评价时，求出的投资回收期(Pt)与行业的基准投资回收期(Pc)比较，若Pt≤Pc时，表明该项目的投资能在规定的时间内回收。通常投资回收期越短，表明项目投资回收越快，抗风险的能力越好。

　　(4)总投资收益率(R0I)。

　　总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。其计算公式为：

　　ROI=（EBIT/ TI ）*l00％

　　式中 EBIT——项目正常年份的年息税前或运营期内年平均息税前利润；

　　TI——项目总投资。

　　总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示得盈利能力满足要求。

２．偿债能力分析

　　偿债能力分析应通过计算利息备付率(ICR)、偿债备付率(DSCR)和资产负债率(LOAR)等指标与应付利息(PI)的比值，该值表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。

　　(1)利息备付率(ICR)。

　　利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与应付利息(PI)的比值，该值从付息资金来源的角度反映项目偿付债务利息的保障程度。其计算公式为：

　　ICR=EBIT/ PI

　　式中 EBIT——息税前利润；

　　PI——计入总成本费用的应付利息。

　　利息备付率应分年计算，利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。

　　利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。

　　(2)偿债备付率(DSCR)

　　偿债备付率是指借款偿还期内，用于计算还本付息的资金(EBITAD-Tax)与应还本付息金额(PD)的比值，该值表示可用于还本付息的资金偿还列款本息的保障程度。

　　其计算公式为： DSCR=(EBITAD-Tax) /PD

　　式中 EBITAD——息税前利润加折旧和摊销；

　　Tax ——企业所得税；

　　PD ——还本付息金额，包括还本金额和计人总成本费用的全部利息。融资租赁费用视同借款偿还；运营其内的短期借款本息也应纳入计算。

　　如果项目在运行期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。

　　偿债备付率应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。

　　偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。

　　(3)资产负债率(LOAR)

　　资产负债率是指各期末负债总额(TL)同资产总额(TA)的比率。其计算公式为：LOAR= (TL/ TA)*100％

　　式中 TL——期末负债总额；

　　TA——期末资产总额。

　　适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。