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第八章 企业投融资决策及重组

一、单项选择题
1、下列项目投资决策评价指标中，没有考虑资金的时间价值的是【B】
A.内部报酬率
B.投资回收期
C.净现值
D.获利指数
【答案解析】:选项B属于非贴现现金流量指标，其没有考虑资金的时间价值。参见教材P252
2、如果某一项目的项目期为4年，项目总投资额为600万元，每年现金净流量分别为200万元、330万元、240万元、220万元，则该项目不考虑资金时间价值时的平均报酬率为【D】
A.16.5％
B.22.5％
C.33%
D.41.25％
【答案解析】:平均报酬率=平均现金流量/初始投资额×100%=[（200+330+240+220）÷4]/600=41.25%。参见教材P252
3、净现值法的缺点是【D】
A.没有考虑资金的时间价值
B.没有考虑回收期满后的现金流量状况
C.计算过程比较复杂
D.不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少
【答案解析】:净现值法的缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。参见教材P253
4、内部报酬率是使投资项目的净现值【C】的贴现率
A.等于1
B.大于1
C.等于零
D.大于零
【答案解析】:内部报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率。参见教材P253
5、采用插值法计算内部报酬率时，如果计算出的净现值为负数，则表明【B】
A.说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算
B.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算
C.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算
D.说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算
【答案解析】:采用插值法计算内部报酬率时，如果计算出的净现值为负数，则表明说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算。参见教材P254
6、获利指数是投资项目【A】之比
A.未来报酬的总现值与初始投资额的现值
B.初始投资额的现值与未来报酬的总现值
C.初始投资额与每年NCF
D.每年NCF与初始投资额
【答案解析】:本题考查获利指数的含义。获利指数又称为利润指数（PI），是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。参见教材P254
7、企业重组的关键在于选择【C】
A.合理的重组模式
B.合理的重组方式
C.合理的企业重组模式和重组方式
D.合理的企业重组模式和重组人员
【答案解析】:企业重组的关键在于选择合理的企业重组模式和重组方式。参见教材P255
8、一家钢铁公司用自有资金并购了其铁石供应商，此项并购属于【D】
A.混合并购
B.杠杆并购
C.横向并购
D.纵向并购
【答案解析】:纵向并购包括向前并购和向后并购。向后并购是指向其供应商的并购。参见教材P256
9、在分立过程中，不存在股权和控制权向母公司和其股东之外第三者转移的情况的分立形式为【A】
A.标准分立
B.分拆
C.出售
D.回售
【答案解析】:在标准分立过程中，不存在股权和控制权向母公司和其股东之外第三者转移的情况。参见教材P260
10、某旅游集团公司以本公司旗下的一个酒楼的资产作为出资，新组建一个有限责任公司，集团公司拥有新公司54%的股权，此项重组属于【C】
A.资产置换
B.以股抵债
C.分拆
D.出售
【答案解析】:分拆也称持股分立，是将公司的一部分分立为一个独立的新公司的同时，以新公司的名义对外发行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。参见教材P261
11、【C】是指将企业的债务资本转成权益资本，出资者身份由债权人转变为股权人
A.股转债
B.以债抵股
C.债转股
D.以股抵债
【答案解析】:本题考查债转股的含义。债转股是指将企业的债务资本转成权益资本，出资者身份由债权人转变为股权人。参见教材P262
12、某上市公司的总股本为2.5亿股，2009年6月30日的收盘价为30元，账上的净资产为9亿元，则该上市公司当时的市净率为【C】倍
A.3.3
B.3.6
C.8.3
D.12
【答案解析】:市净率=股票市值/企业净资产=30×2.5/9=8.3。参见教材P264
13、应用收益法对目标企业估值的第一步是【C】
A.选择标准市盈率
B.计算目标企业的价值
C.检查、调整目标企业近期的利润业绩
D.选择、计算目标企业估价收益指标
【答案解析】:应用收益法对目标企业估值的第一步是检查、调整目标企业近期的利润业绩。参见教材P264
14、拉巴波特模型以【B】为基础，充分考虑了目标公司未来创造现金流量能力对其价值的影响
A.净利润
B.现金流量预测
C.销售增长率
D.资本成本率
【答案解析】:拉巴波特模型即贴现现金流量法，它以现金流量预测为基础，充分考虑了目标公司未来创造现金流量能力对其价值的影响。参见教材P265
15、贴现现金流量法以【A】为基础，充分考虑了目标公司未来创造现金流量能力对其价值的影响
A.现金流量预测
B.销售利润预测
C.新增营运资本
D.销售增长率
【答案解析】:贴现现金流量法以现金流量预测为基础，充分考虑了目标公司未来创造现金流量能力对其价值的影响。参见教材P265
16、通过证券二级市场进行并购活动时，尤其适宜采用【C】来估算目标企业的价值
A.贴现现金流量法
B.资产价值基础法
C.收益法
D.清算价值法
【答案解析】:通过证券二级市场进行并购活动时，尤其适宜采用收益法来估算目标企业的价值。参见教材P264
17、在企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的资产估价方法是【A】
A.清算价值
B.市场价值
C.账面价值
D.续营价值
【答案解析】:清算价值是在企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的资产估价方法。参见教材P264
18、从投资者的角度，【A】是投资者要求的必要报酬或最低报酬
A.资本成本
B.投资成本
C.筹资成本
D.收益成本
【答案解析】:从投资者的角度，资本成本是投资者要求的必要报酬或最低报酬。参见教材P239
19、设每年的用资费用为D，筹资数额为P，筹资费用为f，则资本成本的计算公式为【B】
A.K=D/（f-P）
B.K=D/（P-f）
C.K=P/（f-D）
D.K=P/（D-f）
【答案解析】:资本成本的计算公式为K=D/（P-f）。参见教材P239
20、某公司从银行借款500万元，借款的年利率为10%每年付息，到期一次性还本，筹资费率为2%，企业所得税率为25%，则该项长期投资的资本成本率为【B】
A.6.63%
B.7.65%
C.8.67%
D.13%
【答案解析】:该项长期投资的资本成本率=[500×10%×（1-25%）]/[500×（1-2%）]=7.65%。参见教材P240[page]

21、某公司发行5年期，年利率为12%的债券2500万元，发行费率为3.25%，所得税率为25%，则该债券的资本成本为【A】
A.9.3%
B.9.2%
C.8.31%
D.8.06%
【答案解析】:Kb=[Ib（1-T）]/[B（1-Fb）]=[2500×12%×（1-25%）]/[2500×（1-3.25%）]=9.3%。参见教材P240
22、债券面值3000万元，票面利率为12%，发行期限20年，按面值等价发行，发行费用为筹资总额的5%，所得税税率为25%，每年支付一次利息，则该笔债券的成本是【C】
A.9%
B.12%
C.9.47%
D.12.63%
【答案解析】:Kb=[Ib（1－T）]/[B（1－Fb）]=[3000×12%×（1－25%）]/[3000×（1－5%）]=9.47%。参见教材P240
23、普通股价格为10元，每年固定支付股利1.50元，则该普通股的成本为【B】
A.10.5%
B.15%
C.19%
D.20%
【答案解析】:Kc=D/P0=1.5/10=15%。参见教材P241
24、测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用的资本成本率测算是【B】
A.优先股成本
B.留存利润成本
C.债券成本
D.银行借款成本
【答案解析】:留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。参见教材P242
25、某公司投资一项目需要筹资1000万元公司采用三种筹集方式，向银行借入200万元，资本成本率为8%；发行债券融资600万元，资本成本率为12%；发行普通股股票融资200万元，资本成本率为10%，则这笔投资的资本成本率为【D】
A.30.8%
B.29.04%
C.16.2%
D.10.8%
【答案解析】:本题考查综合资本成本率的计算。Kw=（200/1000）×8%+（600/1000）×12%+（200/1000）×10%=10.8%。参见教材P242
26、营业杠杆系数是指【D】的变动率与销售额（营业额）变动率的比值
A.经营费用
B.变动成本
C.财务费用
D.息税前利润
【答案解析】:本题考查营业杠杆系数。营业杠杆系数是指息税前利润的变动率与销售额（营业额）变动率的比值。参见教材P243
27、如果某企业的营业杠杆系数为2，则说明【C】
A.当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长2倍
B.当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前利润应增长2倍
C.当公司营业额增长1倍时，息税前利润将增长2倍
D.当公司息税前利润增长1倍时，营业额应增长2倍
【答案解析】:本题考查营业杠杆系数。营业杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数。参见教材P243
28、【D】是指利用债务筹资（具有节税功能）给企业所有者带来的额外收益
A.财务杠杆系数
B.经营杠杆系数
C.营业杠杆利益
D.财务杠杆利益
【答案解析】:本题考查财务杠杆利益的含义。财务杠杆利益是指利用债务筹资（具有节税功能）给企业所有者带来的额外收益。参见教材P244
29、既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是【A】
A.银行借款
B.优先股
C.普通股
D.留存利润
【答案解析】:财务杠杆利益是指利用债务筹资（具有节税功能）能给企业所有者带来的额外收益。所以本题选A。参见教材P244
30、某公司全部债务资本为150万元，负债利率为10％，当销售额为200万元，息税前利润为50万元，则财务杠杆系数为【A】
A.1.43
B.1.48
C.1.57
D.1.67
【答案解析】:财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润-债务利息）=50/（50-150×10%）=1.43。参见教材P245
31、当营业杠杆系数和财务杠杆系数分别为1.5、2.5时，总杠杆系数为【C】
A.1
B.1.67
C.3.75
D.4
【答案解析】:总杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数=1.5×2.5=3.75。参见教材P245
32、下列不属于新的资本结构理论的是【A】
A.净营业收益观点
B.代理成本理论
C.信号传递理论
D.啄序理论
【答案解析】:选项A属于早期资本结构理论。参见教材P247
33、根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是【C】
A.股权筹资、债权筹资、内部筹资
B.内部筹资、股权筹资、债权筹资
C.内部筹资、债权筹资、股权筹资
D.股权筹资、内部筹资、债权筹资
【答案解析】:本题考查新的资本结构理论中的啄序理论。根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是内部筹资、债权筹资、股权筹资。参见教材P247
34、资本成本比较法的决策目标实质上是【D】
A.综合资本成本最低
B.公司价值最大化
C.财务风险最小化
D.利润最大化
【答案解析】:资本成本比较法的决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。参见教材P248
35、计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式中的【D】来计算
A.NCF=净利+折旧+所得税
B.NCF=净利+折旧-所得税
C.NCF=每年营业收入-付现成本
D.NCF=每年营业收入-付现成本-所得税
【答案解析】:每年净现金流量=每年营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧。参见教材P251
36、在估算每年营业现金流量时，将折旧视为现金流入量的原因是【A】
A.折旧是非付现成本
B.折旧可抵税
C.折旧是付现成本
D.折旧不可抵税
【答案解析】:在估算每年营业现金流量时，将折旧视为现金流入量的原因是折旧是非付现成本。参见教材P251
37、S公司准备上一个新产品的生产项目，项目的经济寿命为6年项目固定资产投资：厂房为100万元，购置设备为64万元，流动资金净增加额为50万元采用直线法折旧，无残值项目终结时建筑物按30万售出项目建成投产后，预计年销售额增加320万元，每年固定成本（不包括折旧）增加52万元，变动成本总额增加182万元设税率为25％该项目的终结现金流量为【D】万元
A.214
B.70.08
C.92
D.80
【答案解析】:本题考查终结现金流量的估算。终结现金流量＝项目终结时建筑物价值30万＋流动资金净增加额50＝30＋50＝80万元。参见教材P251 [page]
多项选择题
1、目前国际上通行的资产评估价值标准主要有【BDE】
A.股票面值
B.账面价值
C.债券面值
D.市场价值
E.清算价值
【答案解析】:本题考查资产评估价值标准。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有账面价值、市场价值、清算价值。参见教材P263
2、在测算不同筹资方式的资本成本时，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有【AB】
A.长期借款
B.长期债券
C.普通股
D.留存收益
E.优先股
【答案解析】:选项CDE都不考虑税收抵扣因素，这通过它们各自计算资本成本率的公式可以看出。参见教材P240
3、决定综合资本成本率的因素有【CD】
A.筹资总量
B.筹资费率
C.个别资本成本率
D.各种资本结构
E.税率水平
【答案解析】:个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。参见教材P242
4、影响营业风险的因素有【ABE】
A.产品需求的变动
B.产品售价的变动
C.利率水平的变动
D.资本结构的变化
E.营业杠杆变动
【答案解析】:本题考查影响营业风险的因素。选项CD是影响财务风险的因素。参见教材P243
5、影响财务风险的主要因素有【ABCD】
A.资本供求关系的变化
B.利润率水平的变动
C.资本结构的变化
D.获利能力的变动
E.营业杠杆变动
【答案解析】:选项E是影响营业风险的因素。参见教材P244
6、下列属于早期资本结构理论有【ABD】
A.净收益观点
B.净营业收益观点
C.信号理论
D.传统观点
E.啄序理论
【答案解析】:选项CE属于新的资本结构理论。参见教材P246
7、下列关于筹资决策方法中定性分析方法的表述正确的有【ACDE】
A.企业财务目标的影响分析主要包括利润最大化目标的影响分析、每股盈余最大化目标的影响分析、公司价值最大化目标的影响分析
B.债权投资者对企业投资的动机主要是在保证投资本金的基础上获得一定的收益并使投资价值不断增值
C.如果企业过高地安排债务融资，贷款银行未必会接受大额贷款的要求
D.通常企业所得税税率越高，借款举债的好处越大
E.如果企业的经营者不愿让企业的控制权旁落他人，则可能尽量采用债务融资的方式来增加资本，而不发行新股增资
【答案解析】:本题考查筹资决策中的定性分析方法。债权投资者对企业投资的动机主要是在按期收回投资本金的条件下获取一定的利息收益。股权投资者的基本动机是在保证投资本金的基础上获得一定的股利收益并使投资价值不断增值。参见教材P247
8、判断公司资本结构是否最优的标志是【AD】
A.加权平均资本成本最低
B.财务风险最小
C.自有资金比例最小
D.企业价值最大
E.经营杠杆利益最大
【答案解析】:最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。参见教材P248
9、公司自主上市的好处表现在【BCE】
A.不需经过改制、待批、辅导等过程，程序相对简单
B.通常发生在企业内部或关联企业，整合起来相对容易
C.能够优化公司治理结构、明确业务发展方向
D.有巨大的广告效应
E.会筹集到大量资金，并获得大量的溢价收入
【答案解析】:选项AD属于买“壳”上市的好处。参见教材P249
10、与直接上市相比，买“壳”上市的好处表现在【 ACDE】
A.速度快
B.整合起来相对容易
C.保密性好于直接上市
D.有巨大的广告效应
E.借亏损公司的“壳”可合理避税
【答案解析】:本题考查买“壳”上市的好处。选项B是自主上市的好处。参见教材P250

11、公司可选择在境内上市，也可选择在境外上市境外上市的好处体现在【ABCD】
A.有利于打造国际化公司
B.有利于改善公司经营机制和公司治理
C.有利于实施股票期权
D.融资额大，没有相应再融资约束
E.上市程序简单，速度快
【答案解析】:本题考查境外上市的好处。境外上市不一定程序简单、速度快，所以选项E的表述错误。参见教材P250
12、下列属于初始现金流量的有【ABC】
A.职工培训费用
B.流动资产投资
C.固定资产投资
D.固定资产的残值收入或变价收入
E.停止使用的土地的变价收入
【答案解析】:选项DE属于终结现金流量。参见教材P251
13、非贴现现金流量指标包括【CD】
A.内部报酬率
B.净现值
C.投资回收期
D.平均报酬率
E.获利指数
【答案解析】:选项ABE属于贴现现金流量指标。参见教材P252
14、根据企业改制和资本营运总战略及企业自身特点，企业重组可采取【BCD】
A.剥离型企业重组模式
B.原续型企业重组模式
C.并购型企业重组模式
D.分立型企业重组模式
E.混合型企业重组模式
【答案解析】:根据企业改制和资本营运总战略及企业自身特点，企业重组可采取原续型企业重组模式、并购型企业重组模式和分立型企业重组模式。参见教材P255
15、对企业兼并与企业收购的区别表示正确的有【BCDE】
A.在兼并中，被兼并企业的法人地位可继续存在
B.兼并后，兼并企业成为被兼并企业债权债务的承担者
C.收购一般发生在被收购企业正常经营的情况下
D.兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞之时
E.在收购后，收购企业是被收购企业新的所有者，以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险
【答案解析】:本题考查企业兼并与企业收购的区别。在兼并中，被兼并企业丧失法人资格；而在企业收购中，被收购企业的法人地位仍可继续存在。所以选项A错误。参见教材P255
16、按照并购的支付方式来划分企业并购可分为【ADE】
A.承担债务式并购
B.杠杆并购
C.非杠杆并购
D.现金购买式并购
E.股权交易式并购
【答案解析】:按照并购的支付方式来划分企业并购可分为承担债务式并购、现金购买式并购、股权交易式并购。参见教材P256
17、企业并购的财务协同效应表现在【BCD】
A.获得目标企业的无形资产
B.财务能力提高
C.合理避税
D.预期效应
E.降低代理成本
【答案解析】:企业并购的财务协同效应表现在：财务能力提高、合理避税、预期效应。参见教材P258
18、企业并购的风险有【ACDE】
A.营运风险
B.文化风险
C.体制风险
D.法律风险
E.反收购风险
【答案解析】:企业并购的风险有六种，但其中不包括文化风险。参见教材P259
19、公司分立的形式有【ADE】
A.标准分立
B.重组
C.收购
D.出售
E.分拆
【答案解析】:公司分立的形式有标准分立、出售、分拆。参见教材P260
20、公司分立的动机包括【ACDE】
A.适应战略调整的需要
B.追求协同效应的需要
C.减轻负担的需要
D.处置并购后的资产的需要
E.化解内部竞争性冲突的需要
【答案解析】:选项B属于公司并购的动机。参见教材P261[page]
21、下列属于狭义资产重组的主要、直接方式的有【AB】
A.资产注入
B.资产置换
C.债转股
D.以股抵债
E.标准分立
【答案解析】:资产注入与资产置换是狭义资产重组的主要、直接方式，往往发生在关联公司或即将成为关联公司之间。参见教材P262
22、资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价，主要包括【BC】
A.筹资数额
B.用资费用
C.筹资费用
D.所得税支出
E.权益比率
【答案解析】:资本成本从绝对量的构成来看主要包括用资费用和筹资费用。参见教材P239
23、下列关于资本成本的表述正确的有【ABDE】
A.从投资者的角度看，资本成本是投资者要求的必要报酬或最低报酬
B.资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分
C.筹资费用是资本成本的主要内容
D.长期资本的用资费用属于变动性资本成本
E.筹资费用属于固定性的资本成本
【答案解析】:用资费用是资本成本的主要内容。参见教材P239
24、个别资本成本率的高低取决于【ABE】
A.用资费用
B.筹资费用
C.所得税率
D.筹资年限
E.筹资额
【答案解析】:个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额。参见教材P240