2008年金融危机中美国投行业的变化

　　2008年国际金融危机是近百年来首次由发达国家内部金融秩序失衡酿成的国际金融危机。这次发生在2l世纪初期的危机，从美国爆发，并迅速蔓延到全球，直至导致全球实体经济衰退，引起了全球在金融理论、理念、制度和技术操作等方面进行广泛反思，其中，美国投资银行业格局的巨变也引起了对未来美国投资银行业走向的讨论。在危机中，拥有85年历史的华尔街第五大投行贝尔斯登（Bear Stearns Co）贱价出售给摩根大通（JP Morgan Chase&Co）；拥有94年历史的美林（Merrill Lynch）被美国银行(Bank of America)收购;历史最悠久的投行——158年历史的雷曼（Lehman Brothers）宣布破产；139年的高盛（Goldman Sachs）和73年的摩根斯坦利（Morgan Stanley）同时改旗易帜转为银行控股公司。

　　拥有悠久历史的华尔街五大独立投资银行就这样轰然倒下，但必须澄清的是，这并不意味着投资银行的消失，只是美国投资银行业格局以及其监管背景、组织模式还有投资银行业务模式和盈利模式将会发生变化。

　　首先，投资银行证券业的组织模式会形成一个新的格局。一方面，投资银行业务纳入到大型综合化金融集团的组织框架内，形成以商业银行和投资银行业务并重的全能银行，这包括美国银行集团、摩根大通银行集团和花旗银行集团，尤其是这次危机给像美国银行这样的综合金融集团带来了巨大的全能业务发展机会;还有以投资银行业务为特色的高盛银行集团和摩根斯坦利银行集团，显然他们的商业银行业务的发展需要时间。另一方面，华尔街上的特色投资银行体系(也被称为影子银行体系)包括专门并购咨询机构、经纪自营商、对冲基金、私募股权基金集团、结构投资工具和渠道、货币市场基金以及非银行抵押贷款机构等会经历危机后的大浪淘沙式的重组。以上两方面就形成了大型全能银行机构和中小型特色投资银行业务机构的共生格局。

　　其次，美国资本市场将引来新监管时代。我们已经看到美国原有占市场巨大份额的大投资银行业务已纳入到美国联储对商业银行或综合化金融集团的监管之中，具有“最后贷款”的支挣通道，但也必须接受诸如巴塞尔协议的规范风险监管。并且在今后的几年，还可能看到将以前未纳入监管视野的对于新金融衍生产品和新金融机构如对冲基金、私募股权基金集团的监管。此时。美国联储和美国证券交易委员会(SEC)对同一机构的功能监管及其效率会再次成为今后的讨论话题。

　　再次，投资银行业务格局和对资本市场业务再监管的变化趋势下，投资银行的经营理念会发生变化，投资银行业务的核心价值会被人们重新审视，一定程度摒弃交易型资产膨胀式投资银行业务模式，适当回归投资银行业务的服务型模式。最后，留给人们最大悬念的是，在经历金融危机非常时期的非常之举后，我们相信美国的债务和消费推动的经济模式不会发生根本变化，这是美国经济文化的底色，但对自由式资本市场发展的反思在理念层面还是在金融制度层面抑或在技术层面进行?由此，美国资本市场新监管会收紧到什么程度，会采取什么形式?联储和SEC怎样协调监管?在已经经历花旗分拆风波后，资产规模越来越大、业务类型越来越多的全能银行的效率、风险点和监管模式的权衡在哪里?这是需时日才有答案的问题。